12月26日，四川矿山机器集团公司举行（以下简称“川矿集团”）改制交接仪式，将公司100%股权交与九鼎投资。根据九鼎方面回应，这是九鼎对国企进行控股投资的首起案例。
    川矿集团始创于1958年，厂区面积共计1060亩，拥有员工2000余人，是中国装备制造业大型龙头企业之一，其综合实力连续多年位居国内前列。
    研究资料显示，全球范围内，矿山机械行业已经处于产业演进的集聚阶段后期，其主要增长点来自于发展中国家矿产需求的增加。在中国，从行业增速、需求潜力、行业集中度、技术及制造水平等方面看，矿山机械行业正处于产业演进规模化阶段初期，总体呈现出大产业、小企业的局面，行业内龙头与无序分散性竞争并存。
    通过兼并重组实现资源优化配置，是提高企业竞争力的有效手段。矿山机械行业未来整合空间巨大，行业兼并重组的过程也会逐步加速。据介绍，九鼎控股后，将着眼于全球化战略，聚焦于矿山装备行业进行并购，打造矿山机械领域产业平台并逐步提升川矿集团的整体价值。
    九鼎合伙人蔡蕾表示，对于九鼎和川矿来说，此次改制都具有重要意义。未来，九鼎将发挥“金融+产业”的资本优势，迅速把握产业集中度提升的产业整合机遇，通过引入技术团队和并购等方式实现跨越式发展，创造有利于企业发展的经营环境，使川矿改制一案成为九鼎与国资企业合作的典范。
    PE新玩法：“由参转控”
    值得注意的是，在国内股权投资领域，由参转控的模式日渐风靡，对于九鼎来说，此次控股投资也并非首例。除川矿集团，今年11月18日，九鼎投资与保定中药制药有限公司（以下简称“保定中药”）签定战略合作协议，受让保定中药60%的股份。
    与参股不同，在控股项目的选择上，PE则显得更为谨慎，九鼎投资控股保定中药即是如此。据九鼎方面介绍，保定中药历史沿革清晰合规，资产优质完整，股权权属明确，为今后的资本运作奠定了坚实的基础。
    而PE对拟控股标的所在行业的选择，也往往是其具有行业优势的项目。比如，医药行业就一直都是九鼎的重点投资领域之一，此前积累了大量的项目经验。据其《公开转让说明书》显示，截至2013年12月31日，九鼎所投医药项目共29个，旗下医药行业基金已退出项目IRR为36%，在管项目IRR高达40%。
    以往PE多以参股企业为主，2009年到2010年，优质项目存量较大，PE通过简单参股和较为单一的IPO退出，即可分享由一二级市场价差所产生的高收益，PE也因此迎来行业“春天”。对于这一阶段，九鼎合伙人蔡蕾称之为PE的“IPO时代”，他也曾多次公开表示捡钱时代就要过去，PE必定迎来具备更多投资模式、工具和退出手段的“后IPO”时代。
    值得一提的是，在成熟资本市场中，企业并购往往皆由大型PE机构主导完成，即PE在入股企业后，对企业进行一系列产业整合，如收购上下游以及竞争对手等，形成协同效应，从而降低企业成本、提升企业溢价水平，进而实现对企业整体市值的提升。而国内资本市场也在朝这一方向发展。如早前的新桥成为深发展第一大股东后，经过长期的培育提升，最终通过转让给中国平安获得了优异回报。
    “产”、“投”结合新路径
    近年来，随着国内资本市场和投资行业的日渐成熟，参股投资占全部交易比例有下滑趋势。从公开数据来看，向前走的天使、VC类投资，和向后走的控股类投资比例有上升趋势。
    无论是在一级市场，还是二级市场，对于有明确资本战略的优质企业来说，在选择合作机构时，除了通过融资补充财务性资本，也越来越看重投资机构在产业整合和运作上的“软实力”，比如，谁能帮助其降低成本、打开销路、做大做强。
    当前，PE间角逐所需具备的“含金量”已日渐提高，倒逼行业进行了大快步的转型。负责九鼎医药板块的合伙人吴清功介绍，从纯参股的方式转向控股，一来是企业确实需要引进现代管理体系，同时这也是PE进行资本转型的重要一步。
    有行业人士对此表示，对PE而言，控股并不是目的，只是布局产业的重要手段之一。获得控股权后，PE方可顺利实现一系列产业的并购整合。控股同并购一样，都是PE进行产业资本运作的阶段性产物。
    投中集团执行总裁金建华曾表示，上市公司和PE/VC的结合在并购基金领域是一个过渡阶段，并购基金未来仍然会向控股方向发展。在国内经济“调结构”的大背景下，国内各行业已经步入产业整合阶段。2014年，国内并购呈现出爆发式增长，据统计，今年以来公开披露的并购事件共计1216起，总披露金额接近19万亿美元。
    对大型的股权投资机构来说，已经开始向精耕细作的业务模式转型。如何充分发挥其产业资本的优势，对所投企业进行横向加纵向的全方位产业整合，令企业在经营和管理上得到升级。这对PE而言是机遇，更是挑战。
ChinaVenture 2014年12月30日