传媒，正在成为中国并购最活跃、效果最好的行业之一。
    据统计，从2013年7月1日至2014年9月10日这14个月期间，除去完成或已经宣布失败的并购外，A股市场上还正在进行的、买方公司归属于传媒行业的并购共有87项，涉及的行业涵盖电影、广告、软件、智能电视、互联网彩票、游戏等多个热门领域。
    更值得注意的是，据统计，在这些提出并购的上市公司中，同期股价上涨的概率是100%，大部分公司股价上涨超过30%。市场对于传媒资产的热捧，可见一斑。
    传媒并购热潮的两大原因
    从整个大行业来看，都非常“轻”，固定资产投资非常少，即便是电影这样的项目投资，投资周期也很短。因此这批新上市的传媒类公司解决超募资金的方法，只能是并购。
    传媒项目成为上市公司追捧热点，主要有两个原因：
    首先，对于传媒类上市公司而言，并购是非常有效的外延扩张手段。并购本行业公司可以快速提高规模，相关行业公司则有集团化布局的考虑。
    通过并购来实现迅速外延扩张，最典型的公司莫过于蓝色光标。
    在上述统计期内，蓝色光标总共涉及15次并购，其中除了华录百纳提出收购蓝色光标参股公司蓝色火焰外，其他收购全部为上市公司蓝色光标收购资产，平均不到一个月就有一项收购议案提出。
    蓝色光标的收购标的包括：博杰广告89%股权、Fuse公司75%股权、密达美渡100%股权、WeAreSocial 82.84%股权、美广互动广告49%股权、拉卡拉2%股权、杭州网营22.67%股权、北联伟业51%股份、蓝色方略49%股权、上海凯诘19.90%股权、易试互动20%股权、彪洋科技15%股权、天与空20%股权、AriesInternational优先股。
    从这些资产的主营业务来看，主要分为几类，一类是广告代理商，如代理电影电视的博杰广告、香港广告公司密达美渡、互联网广告公司北京美广互动、蓝标旗下公司蓝色方略、游戏品牌广告类公司易试互动、跨媒体传播公司天与空、金融公关公司AriesInternational；一类是传播相关产业，如美国品牌设计公司Fuse、社会化传播公司WeAreSocial、品牌设计CRM公司彪洋科技；一类是与蓝色光标原有业务关系较远的电商公司，如拉卡拉、杭州网营、北联伟业、上海凯诘。
    从资产地域分布来看，蓝色光标的收购清单上集中出现了美国、香港等地的公司。
    从收购方式来看，对于较为成熟、经营稳定的广告代理公司，蓝色光标一般都保证自己绝对控股的方式;而新进入的电商行业，以及易试互动、天与空这样的新兴创业型公司，蓝色光标则更像一个投资者而非管理者，暂时看不出对相关业务的进军规划以及新资产和旧业务的互动情况。
    显而易见，这样的收购布局，体现了蓝色光标希望转向数字化、国际化的倾向。一方面延续了上市以；大量收购成熟公司、做大经营规模、获得稳定现金流的思路；另一方面，是否能够在相关行业中实现产业和投资的结合，应该也在管理层考虑范围中。
    和蓝色光标路径相似的，还有同样非常活跃的华谊兄弟、掌趣科技，管理层通过收购一方面迅速扩大经营规模；另一方面逐渐尝试布局相关、相邻行业的决心坚定。
    上市公司热捧传媒公司的第二个原因，则是过去几年，大批传媒类公司在创业板、中小板集中上市，他们在上市过程中，大多获得了较高的超募资金。但传媒行业本身，实际上并不像外界所想那么“烧钱”。从整个大行业来看，都非常“轻”，固定资产投资非常少，即便是电影这样的项目投资，投资周期也很短。因此这批新上市的传媒类公司解决超募资金的方法，只能是并购。
    从统计数据可以看出，在并购中非常活跃的传媒类公司，如华谊兄弟、蓝色光标、掌趣科技、华谊嘉信、光线传媒、朗玛信息、乐视网、奥飞动漫、上海钢联等，都是2009年之后上市的公司。
    除了公司战略规划和超募资金压力这两个一直以来支持着传媒公司频繁并购的因素外，2014年，传媒行业出现两个新的变化。一是受到IPO暂停影响，不少前两年进入传媒行业的PE等投资方迫于资金压力，将并购作为新的退出渠道;二是纸媒衰落、互联网新型传播兴起引起的广告市场整体结构变化，迫使一些老牌传媒公司转型，也加入并购大潮中。
    前一个变化体现在，在上述统计期内，与上市公司确认并购意向的资产，背后出现了大量的PE、VC机构，如富坤创投旗下的富坤文化传媒基金和中技富坤基金、广东文化产业基金、创新工场维申基金、利通产业投资基金、天津红杉聚业基金、海汇成长基金等。
    其中投资方阵容最豪华的当属华录百纳收购的内容整合营销公司蓝色火焰，这家公司的投资方包括福田创新资本基金﹔天津达晨盛世基金、东方富海二号基金、上海云锋基金、盛桥创鑫基金、蓝火投资、湖南达晨基金、上海开拓、天津达晨创世基金、蓝色光标和深创投，堪称豪华。
    第二个变化体现最充分的是浙报传媒和华闻传媒，从借壳上市之后，浙报传媒从2012年豪掷35亿元收购游戏公司开始，就注定了告别传统媒体路径。在统计期内，浙报传媒新瞄准的并购标的包括唐人影视、华奥星空、法制报和淘宝天下，其中最引人注目的显然是在电视剧制作领域赫赫有名的唐人影视。其他标的仍属传统资产的整合。
    华闻传媒则是另外一家将并购玩得炉火纯青的老牌上市公司。在统计期内，华闻传媒则盯上了5家新的公司，其中包括新媒体传播领域的香港上市公司品牌中国、手机视频公司掌视亿通、楼宇广告公司精视文化、舆情监控系统公司邦富软件、动漫创作运营公司漫友文化。这些不同领域的资产进入上市公司，战略未必清晰、整合未必到位，但是在推动上市公司想象空间方面却十分有力。
    传媒公司投资方向
    2014年，传媒并购方面，只有一宗并购案涉及互联网彩票，为百视通收购瑞彩通公司35%股权，进军电视彩票业务。
    纵观统计研究的传媒公司发展转型来看，2014年当仁不让的头号热门领域，仍然是影视制作。
    这14个月的传媒公司在影视制作方面的并购包括：华谊兄弟收购美国电影制作公司Studio8、永乐影视；当代东方收购盟将威影视；凤凰传媒收购传奇影业、掌趣科技收购欢瑞世纪；华数传媒和浙报传媒收购唐人影视；华策影视收购高格影视。
    从这些收购中可以清晰看出，尽管影视制作领域投资红极一时，但是从投资标的而言，上市公司可以选择的其实已经不多。
    对于比较成熟的影视制作公司而言，华谊兄弟收购Studio8、永乐影视，前者是好莱坞制作公司，可以体现华谊国际化的战略，后者是一家普通的电视剧制作发行公司，似乎可以弥补华谊在电视剧方面的弱势。华策影视收购高格影视，也是一家普通的电视娱乐制作公司，虽然有电影出版资格和合作经验，但成绩并不突出。
    在电影制作公司方面，目前国内规模较大、较为引人注目的还有两家，一为万达影业、二为乐视影业。这两家公司都拥有成熟的制作队伍、像样作品、非常不错的院线或者互联网视频渠道、股东背景雄厚。这两家公司的问题是，独立上市的愿景已经确认，股东强势，不太可能用并购的方式套现。
    而在电视剧制作方面，2014年有两家备受瞩目的公司进入资产市场，一家是唐人影视，一家是欢瑞世纪。这两家公司凭借制作能力和艺人队伍，已经在青少年市场中形成了比较稳定的品牌与口碑，可以列入国内电视剧行业的一线公司。
    但是唐人2014年完成3亿元增资，除了浙报传媒和华数传媒外，还有一家其他机构，显然这家公司更大的可能性是自己通过IPO或者并购独立上市，浙报传媒和华数传媒更像财务投资者。
    而欢瑞世纪借壳上市的计划虽然宣告失败，但是这家公司也更有可能继续借壳计划，而非委身于专业传媒上市公司。
    其实从并购资金额上看，唐人影视目前的估值为12.5亿元，欢瑞世纪的估值为27.4亿元，被传媒上市公司一单吃下，并非不可能。公司管理层的决策、背后投资人逻辑，以及影视公司高估值带来的资产价格争议问题，可能将继续困扰这两家公司的上市之路。
    在经过2013年爆发式的并购之后，手游行业面临与影视制作相似的问题。尽管行业热度仍在，但是可供选择优秀标的实际并不多，并没有真正让业内瞩目的并购案发生。在上述统计期间，游戏类最大的并购案为顺荣股份收购三七玩60%股份。三七玩为网页游戏运营平台，和2013年热闹的手游制作运营公司差别较大。
    与影视、手游领域相比，为A股带来新意的公司除了华谊、蓝色光标推崇的国际化外，还包括新媒体传播推广、手机娱乐和互联网彩票。其中互联网彩票虽然方兴未艾，但是对于上市公司前景的影响不可忽视。
    2014年，传媒并购方面，只有一宗并购案涉及互联网彩票，为百视通收购瑞彩通公司35%股权，进军电视彩票业务。
    还有一家重要的传媒公司——歌华有线，在这一年宣布进军电视彩票业务。但是歌华有线的业务开展不涉及并购，而是通过与北广视彩的合作开展。
    与电视购彩相比，对于百视通和歌华有线这一南一北两家公司而言，更重要的是是否能够进入手持终端购彩市场。虽然目前大部分电商网站，包括支付宝、微信等平台，均提供彩票服务，但是其销售福彩和体彩的资质实际并没有获得彩票主管部门确认。如果互联网彩票牌照能够下发，这一领域毫无疑问将成为A股传媒公司新的掘金点。
理财周报 2014年10月08日