阳煤集团与金陵华软投资集团日前宣布在深圳前海共同设立阳煤金陵产业并购基金，首期规模为12亿元。
经济增长持续减速，也使得企业并购行为出现新的变化，除了热门行业领域，一些受经济周期影响比较大、行业景气度陷入低谷的传统行业企业并购出现升温势头。而IPO停摆和政策利好不断，也让并购基金去年以来取得爆发性增长。
新型并购基金
《2014并购基金报告》称，中国并购基金募资数量在2013年已经重新回归并达到9年来的最高值。2014年一季度，本土并购基金募资额度达到3.19亿美元，投资金额为228.54亿美元。
受制于我国债券市场不发达，无法有效支持杠杆收购，影响PE投资收益率，以及退出渠道不畅，中国并购基金已经玩出鲜明的中国特色。即PE与单一上市公司联手，为其量身定制并购基金。
阳煤金陵产业并购基金是阳煤集团产业整合和金融业务发展的运作平台。阳煤金陵并购基金董事长廉贤表示。
廉贤介绍，阳煤金陵产业并购基金的设立，从阳煤集团出发主要有几点考虑。一是优化阳煤集团业务结构，加速实现上市公司市值超千亿目标；二是实现阳煤集团实业与金融产业的同步发展；三是以产业并购为平台，加快并购与产业金融投资、跨境人民币贷款、境外投资等领域创新发展；四是解决被投资企业发展中面临的实际问题，帮助其快速跃入资本市场，获取投资回报。
出于上述几点考虑，阳煤金陵产业并购基金未来主要着眼于为阳煤集团的产业并购服务。上市公司在并购基金中扮演的角色并非传统意义上的LP，而是在投资决策中享有很大的话语权。
从设计架构上来看，该并购基金更像是上市公司为其并购项目成立的资金池，只是在并购中以基金的面貌出现。一位业内人士表示。
阳煤金陵产业并购基金要时刻明确设立这只基金的战略目的是‘建立专业化产业并购投资基金平台，巩固和强化阳煤集团主导产业优势。 廉贤称。
在投资方向上，廉贤表示，阳煤金陵并购基金主要投资于阳煤集团现有主业及支柱产业的相关企业及并购项目，与阳煤集团能够形成产业互补或协同效应的企业，与阳煤集团相关联的其他高成长企业等。
其补充道，虽然目前煤炭能源正处于行业低谷，但从投资的角度来看，基金正可以充分运用逆周期的操作策略，更具成本优势地获得产业资源和项目资源。
传统产业转型机会
为什么在国内并购基金不是由PE与企业就具体并购项目进行合作，而是由企业掌握话语权，PE更多成为并购项目通道的方式？
业内人士认为，该种类型的并购基金可以规避上市公司对项目直接收购的监管要求，并且能够吸纳其他投资者以优先级有限合伙人的身份为收购做杠杆。对PE来说，IPO停摆开闸阴晴不定，该种基金形式也免除了退出不畅的后顾之忧。此外，上市公司在产业内的专业优势也让PE不必担心取得目标企业控制权后的管理。
事实上，据不完全统计，PE与单一上市公司设立的量身定制式并购基金已经在近一年集中涌现，数量超过20只。
2014年3月7日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，从审批制度改革、融资服务改善、财税政策完善、产业政策引导等七大方面，对企业兼并重组的市场环境进一步优化。近期出台的新国九条也特别提出鼓励市场化并购重组，充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。
业内人士称，随着政策利好密集出台，并购在今年将会迎来又一波高峰期。
此外，集中于高新科技行业的并购热，业内人士也有冷思考。我们在过去的PE热里面过度推崇新兴科技、高技术含量的项目企业，但是忽略了传统制造业转型升级潜在的机会。很多行业的周期在缩短，不要看不起传统企业。中国并购公会副会长费国平称。
第一财经日报 2014年05月22日
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