长达三个月的停牌之后，4月14日鼎立股份终于迎来复牌后的首个交易日，凭借着溢价收购资产预案的出炉，鼎立股份复牌不出意料上演了一字涨停。
在鼎立股份的二级市场投资者喜笑颜开之时，11家PE现身标的资产的股东名单，其中，金风投资控股有限公司（下称“金风投资”）成为众多获得高额回报的PE中回报率最高，若方案成行其一年的投资回报已经超过9倍。
PE豪赚退出
“在IPO的时间成本越来越高的情况下，诸多PE机构成为了A股市场越来越多的并购案例的主要推手之一。”上海一位PE行业人士说，“从目前的情况看，只要并购标的资产拥有一些不错的概念，均可以获得不错的退出回报。”
鼎立股份此次收购的郴州丰越环保科技股份有限公司（下称“丰越环保”）就是最好的例证之一。
近日，鼎立股份发布公告称，公司拟通过发行股份以及支付现金的方式购买丰越环保100%的股权，并募集配套资金。丰越环保100%的股权被评估作价为18.04亿元，最终经交易各方协商确定交易价格为18亿元，这相对于其去年末5亿元的账面值增值260.66%。
此外，据梳理发现，在丰越环保的股东名单中有多达11家PE机构的身影，持股比例从2.48%-5.30%不等，总持股比例达35.88%。有分析人士认为，丰越环保在此次被鼎立股份收购之前曾谋求上市，诸多扎堆其中的PE机构也正是希望其上市之后能够顺利退出。
“如今IPO排队公司太多，选择被并购曲线上市是诸多PE机构会推进的一种方式。”上述PE从业人员表示，“毕竟投的公司必须要退出。”
从鼎立股份的收购价格上看，上述扎堆的11家PE收益不菲。其中金风科技旗下的投资机构金风投资拔得头筹。2013年4月，金风投资以每元注册资本对应4.8元的价格认购了854万元的丰越环保的注册资本，持股比例为5.30%。按照如今18亿元的拟成交价格，其每股对应价格达到11.18元。
根据计划，金风投资将获得1209万元的现金以及676万股鼎立股份的股权，按照14日鼎力股份收盘的每股10.85元计算，仅股权价值就高达7334.60万元。如此算来短短一年间其回报已经超过9倍。
标的资产存隐忧
尽管鼎立股份的投资者以及扎堆丰越环保的诸多PE都实现了不菲的盈利，但是对于鼎立股份而言，此次收购是否真的会带来其预想的结果仍存未知，收购标的丰越环保则存在着诸多瑕疵与隐忧，现金流紧张尤甚。
鼎立股份称，2011年-2013年，丰越环保实现营业收入1.86亿元、3.34亿元和4.20亿元，实现净利润2720 万元、6458万元和7825万元，丰越环保主营业务规模持续扩大，盈利能力不断提升，呈现良好的发展势头，收购之后可以提升公司的盈利能力，优化公司业务结构提升公司抗风险能力。
“大量的抵押与质押无疑是丰越环保最大的隐忧。”上海一位上市公司高管表示。
根据鼎立股份的公告，截至2013年12月31日，丰越环保用于抵押借款的房产金额为5719万元，用于抵押借款的机器设备金额为9833万元，用于抵押借款的在建工程金额为2.13亿元，用于抵押借款的无形资产金额为5096万元，用于质押借款的存货金额为9300.26万元，占资产总额的比例为48.21%。
此外，丰越环保在重组前还借了一笔高利贷来补充公司的周转资金，根据重组预案，2013年12月25日，丰越环保向自然人吴海祥借了3000万元，借款利率为1.8%/月，年化利率高达21.6%，可见标的资产的现金流十分紧张。
鼎立股份也表示，若公司短期偿债或长期偿债能力降低，出现难以偿付到期债务，用于抵押或质押借款的资产可能被强行变现，给公司生产经营活动带来一定的风险。
“鼎立股份同时募集资金将用于增资丰越环保，这个可能帮助丰越环保解决上述问题，但是也要看后续的整合效果。”上述高管人士称。
第一财经日报 2014年04月15日
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