在经历了一波三折的谈判后,来自中国江苏的三胞集团4月3日借南京新百之手,击败了英超纽卡斯尔联队老板,完成了对英国历史最悠久的百货公司House of Fraser(福来德,下称HoF)的绝对控股,顺利签约。
HoF的历史可以追溯至160多年前,而作为南京新百的母公司,三胞集团只有20年的历史。
这笔以约2亿英镑收购89%股份的交易,是中国A股有史以来最大的一笔上市公司境外直接收购,同时也是中国企业有史以来最大的零售业境外投资。
惊险36小时:击败纽卡斯尔老板
此次并购过程一波三折,在交易的最后时刻,英超纽卡斯尔联队老板、英国零售业大亨迈克阿什利突然发起阻击。
当地时间4月2日,一架来自中国南京的私人飞机降落在伦敦卢顿机场,三胞集团董事长袁亚非走下飞机。在运筹帷幄几个月之后,等待他的,本应是这场收购战最后的签约仪式。
在这之前,凭借着雄厚的实力和中国市场的吸引力,三胞集团已经成功PK掉了法国老佛爷百货和来自中东的潜在买家。
一下飞机,袁亚非接到的信息却是形势突变。在前线负责谈判的三胞集团执行副总裁仲之浩告诉他,阿什利在前一天突然发起阻击,已经购买了一名小股东11%的股份,同时向其他股东发起收购要约。
袁亚非立刻决定,不去酒店,立即启程去拜访其他股东。经过36个小时不眠不休的谈判、说服,在三胞集团的实力和诚意以及中国市场前景的吸引力之下,袁亚非最终成功争取到了其89%的股份,由此实现了对HoF的绝对掌控。
由于突如其来的狙击战,既定的签约一连推迟了三次,但最终有惊无险。欢迎福来德加入三胞大家庭!袁亚非在签约仪式上大声说。他还称要感谢中国证监会的放权,因为这是首个跨国并购无需前置审批的案例,否则签约仪式不会这么快成行。
二十年小店吞下百年老店
作为英国和爱尔兰领先的百货业品牌,HoF已经有164年历史,是英国最老牌的皇室百货商店。HoF定位于高档和时尚,提供自有品牌、采购品牌及特约品牌产品,包括女装、男装、美容、潮流饰物、家居用品及童装等。
1849年,相当于清朝道光年间,James Arthur 及Hugh Fraser 在苏格兰格拉斯哥中心开设他们的第一家店铺,HoF的历史由此开启。当时英国工业革命初步完成,正处于如日中天的崛起时代,帝国的商业是全世界商业的领导者。
实际上,自从工业革命完成以来的一个半世纪中, 英国坐拥最广阔的殖民地,一直以商业、金融为产业枢纽。奢侈优雅的生活方式,是英国生活气质的主要特点。
HoF旗下60家商场和商业街经营其主要业务,地点横跨英国和爱尔兰的高客流量区域。公司拥有英国王室嘉许和授权,为英国皇室用品的特许供应商,公司CEO曾多次被女王召见。
三胞公司资料显示,它是一家以信息化为特征,以现代服务业为核心,集金融投资、商贸流通、文化传媒、信息服务、健康养老等板块于一体的大型现代化企业集团,旗下独资及控股企业超过100家,员工总数超过6万人。
执行此次收购的是三胞集团旗下中国历史最为悠久、规模最大的商店之一南京新街口百货商店,该店成立于1952年8月,是南京第一家上市公司。由此,三胞集团成为第一家进入英国百货业的内地买家。
在本次交易之前,HoF股份由包括冰岛银行在内的众多机构所持有。此前HoF曾两度在伦敦交易所上市,2006年,由冰岛银行控制的Baugur牵头组建财团,将HoF私有化。
三胞方面于2013年年底接触这个项目信息,此后便快速跟进洽谈。三胞方面聘请了华泰联合和美银美林共同负责此次收购。
走出去之后
2013 财年,HoF的销售额近20亿英镑,EBITDA(息税及折旧前利润)金额为6100万英镑。2006年的私有化资本运作中,公司承载了总额计2.5亿镑年利率为8.875%的高息债券,这给公司带来了高额财务费用,也给公司的净利润表现带来了沉重的负担。这是HoF近年来业绩表现平平的原因,而对于南京方面来说,这正是投资机会之所在。
三胞集团认为,结合目前的市场利率水平,通过债务重组可以轻易取得成本更低的资金,对HoF高息贷款进行替代,可以使HoF在短期即取得盈利。
此外,豪华装修的折旧摊销也吞噬了HoF部分利润,对此,南京方面表示,未来要在电子商务以及装修方面对HoF重新投入,这将显著改善其盈利状况。
从基本面分析,HoF健康状况良好,其经营模式、运作经验都给中国本土的商业企业很多启示,也能够与南京新百产生战略协同效应。
HoF目前最强大的盈利动力是自有品牌销售。其目前占销售总额的14%,保守估计在2018年能达到24%。引人注意的是其超高的毛利率,由于在自有品牌的运作中,百货公司掌握了从设计生产到销售的更长的价值链,其毛利高达70%以上,是联营品牌的两倍之多。
在供应链方面,目前其38%的采购来自中国,如果将这一比例进一步提高,甚至利用三胞方面对亚洲市场的熟悉程度,寻找成本更低的ODM供应商,可能会进一步提高其毛利水平。
HoF正在加大投资全渠道O2O模式,因此需要大量的IT基础建设和系统维护投入,上述人士称,如果该资源转移到中国境内,预计将减少1240万英镑成本。
而在此之前的半年时间内,三胞集团先后实施了南京国际金融中心大厦(IFC)、以色列最大的养老服务公司Natali、美国上市公司麦考林等一系列跨国收购。梳理公开报道可以发现,这些收购总金额已近百亿元。
南京财经大学资本管理研究中心教授宋文阁表示,企业国际化是一国赢得国际竞争优势,获取支配全球资源权利的重要工具。三胞此次收购国外销售渠道,与传统的进出口贸易相比,具有更高的战略考量。
并购后资本运营整合,是三胞方面面临的主要挑战,这依赖于人才支撑。宋文阁认为,国际化并购整合很不容易,很多中国企业走出去以后伤痕累累。战略协同、治理协同、财务协同、经营协同、文化融合、资金调配等等,磨合中很多问题在将来都会出来。这一系列协同问题都要国际化人才支撑。可见,人才专业胜任力和企业人才机制是中国企业面临的重要考题。
第一财经日报 2014年04月08日