3月24日，国务院颁布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》（以下简称意见），欲达到提高审批效率、改善政策环境、优化产业结构三个目标。
    在并购人士看来，此次意见重大利好，其中取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构成借壳上市的除外）改革力度较大。
    审批事项放开，现金收购不需要审批，这类项目将会越来越多，监管层鼓励市场化的并购，一名北京券商并购老总表示。
    此外，并购人士解读认为，意见主要鼓励产业并购，预计未来两年内产业并购达到顶峰，并购基金将成流行。
    现金购买比重将会增大
    我们在等证监会出台细则，存量项目仍然按原规定执行，上述北京并购人士表示。
    投行人士对取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构成借壳上市的除外），感到改革力度较大。
    未来是否采用备案制，上述北京人士表示，这仅仅表达了股东会表决的概念，即股东会履行程序之后就可兼并，但不一定是备案制。
    重大重组无需再审批改革较大，但不必太乐观。大多数项目通过发行股份完成兼并重组，这类必须由证监会审批。并购重组有太多问题要解决，需要协调的部门很多，这次考验证监会智慧与能力。现在要看细则上落实的力度与推动的难度，上海并购人士黄涛（化名）看完意见后表示。
    据悉，发行股份购买资产方式为上市公司重组的主要手段，逾一半项目采用该方式。发行股份是上市公司的核心优势，若上市公司动用大额现金购买资产，不利于它们的现金流，黄涛分析称。
    现金购买是最简单的方式，上市公司一旦实施重大资产重组，无论进行资产购买或出售，全部要经过证监会审批，还不如换股，所以现金购买类项目市场上极少。若这块取消审核，这类项目的数量将极快地增长，上述北京并购老总表示。
    此外，投行并购人士认为，此次政策环境方面的改革，有利于推动行政部门对并购重组的支持。
    证监会将与其他部门如商务部、税务局、外管局等，相互协调、一起提供便捷式服务，上述北京并购老总指出。
    黄涛举例表示，过去配套税收政策不完善，例如南方收购上海一家公司，税收属地要解决。有的公司并购后，发现未达到税收处理的标准，立即面临交税的问题。
    医药产能过剩，产业并购迎契机
    据多名投行人士分析，意见主要提倡产业并购。
    从国家产业政策调整上看，国家希望过剩产能得到化解，尤其鼓励产业并购方式；在产业方面，上市公司兼并收购有利于行业竞争效率以及资源配置效率；在资本市场中，上市公司作为行业领导者，他们具备实力且有多元化支付手段，有意愿进行兼并。上述原因推动了意见的出台，黄涛分析。
    其目前关注医疗行业产业并购，深感医疗产业集中度低。
    据悉，工信部等十二部委2013年初制定并出台了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，其中将医药行业作为九大支持兼并重组的重点行业之一。
    数据显示，2014年以来，市场上共有20起生物技术/医疗健康行业的并购交易完成（按被并购方统计），预示着并购将成为医疗行业2014年全年的主题，医疗器械、医疗服务及医药制造业都将迎来并购整合的高峰期。
    前述研究中心统计的20个项目中，仅跨行业并购就有6起，分别为建安装饰收购济南胜利生物、中元华电收购大千生物工程、中基实业收购中基研究院、永太科技收购启创化工、凯乐德卫浴收购达迈生物、大北农收购天邦生物。
    黄涛表示，在国外成熟资本市场，医药行业中有数家大型医药企业市场占有率较高；反观国内A股，公司只要有一个药号就可被核准上市，造成行业分散。
    有研究员分析指出，我国医药行业企业结构呈现出数量多、企业小、布局散、效率低的格局。通过并购重组的方式进行产业链整合，有利于解决产业集中度偏低、企业产品同质化等问题。
    黄涛称，受限于政策环境，其在医疗行业并购上常遇困惑。五千万净利润的小医药公司不愿被收购，他们在考虑IPO与并购哪个获利更大；大型上市公司想要并购小型上市医药公司，却面临着不仅要基于公司价值付费、还要支付高额壳费的问题，这阻碍并购重组，反倒激励借壳上市。
    其希望，通过并购重组方式，国内能出现真正有实力的综合型医药公司，可与国际医疗企业竞争，否则这是小而散、不健康与不安全的行业。
    并购基金方兴未艾
    为了解决企业兼并重组融资难、负担重等问题，意见鼓励证券公司开展兼并重组融资业务，各类财务投资主体可以通过设立股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金、并购基金等形式参与兼并重组。
    早在2013年蓝色光标收购博杰广告案例中，华泰证券的直投子公司华泰紫金投资有限公司为蓝色光标提供了2.3亿元的过桥贷款。此举被视为投行并购业务盈利方式转型的一大突破。
    据了解，2012年6月中信证券旗下金石投资获准筹建第一只券商系并购基金，海通证券、广发证券等券商纷纷跟进，成立并购基金，如海通开元人民币并购基金、延安广发产业整合和升级基金、中金佳泰产业整合基金。
    2014年3月27日，中青宝董事长在公开场合表示，公司要和中投证券联合成立规模在5亿至7.5亿的并购基金，面向研发、渠道及服务应用等产业链各环节。
    但并购基金模式中，以上市公司+PE为主，该模式对双方有强烈的吸引力。新财富陈永谦指出，PE在投资之初就锁定了上市公司作为退出渠道，上市公司则直接预定了将要并购的投资标的，双方优势互补。
    仅在3月，数家上市公司表示与PE联姻投资并购基金，如辉隆股份拟参与投资上海隆华汇并购基金合伙企业，初定规模为4亿元，辉隆股份出资1.5亿元，占认缴总额37.5%；蓝色光标拟参与设立北京华泰瑞联并购基金中心，作为LP将对华泰并购基金认缴出资1亿元。
理财周报 2014年04月08日