连续两年对赌失败，大元股份终于以20亿接盘浏阳河酒业。在此前的对赌协议中，浏阳河因为未完成目标销售额使入主其中的机构开始撤离，2011年以来，其估值19.7亿到如今20亿的接盘价，两年多的时间成本砸进去却没有赚到钱。另外，大元股份撤回收购金矿的非公开发行股票申请，热炒多年的黄金矿终成黄粱一梦。
    销售目标差距甚远 大股东对赌连输两年
     停牌约三个月后，大元股份抛出了收购浏阳河酒业的重组方案。大元股份1月18日公布定增方案，公司通过向包括大股东上海泓泽关联方在内的10名对象发行股份3.6亿股，共计募集近30亿元，用于收购湖南浏阳河酒业发展有限公司（下称“浏阳河酒业”）99.615%股权，其中19.923亿元用于收购浏阳河酒业99.615%股权，不超过10.06亿元用于补充浏阳河酒业后续发展营运资金。
     然而，对于大元股份此次收购，投资者却是用脚投票。在复牌后的第一个交易日，1月20日，伴随着市场的大跌，大元股份当日下跌8.68%，截至昨日该股报收8.58元。
     大元股份以下跌迎来重组方案，与浏阳河酒业自身经营、此前的对赌不无关系。2011年以来，浏阳河酒业增资扩股，引入架桥富凯投资、高新太白等7家机构。值得注意的是，当时这些机构入股时，对浏阳河酒业的估值为19.7亿元，这也是本次收购浏阳河酒业估值20亿元的依据之一。
     根据浏阳河酒业与战略投资者的协议，浏阳河酒业大股东彭潮和浏阳河酒业共同承诺：2012年销售收入不低于12亿元，净利润不低于3亿元；2013年销售收入不低于16亿元，净利润不低于4.2亿元；2014年销售收入不低于22亿元，净利润不低于6亿元，若新公司2012年、2013年和2014年3年经审计的净利润低于上述约定数额，那么低于部分的差价折合成相应的股份，由控股股东补偿给PE机构投资者。
     不过，浏阳河酒业并没有在期限内完成经营目标。根据大元股份披露的资产重组公告，2012年，浏阳河酒业营业收入1.8亿元、净利润1379万元，2013年1至9月实现营业收入5471.24万元，预计全年度实现营业收入2.4亿元，净利润为2710万元。从销售数据来看，2012年并没有完成目标，2013年前三季度的收入也难以支撑对赌协议的目标。
     事实上，大元股份本次收购浏阳河酒业处于白酒行业寒冬之时。有酒类专家指出，受中央严控三公消费影响，白酒行业自2012年进入调整期，预计2013年整个行业增速不会超过7%，而2012年这个数据接近30%。在整体白酒业寒冬未过的情况下，处于二线品牌的浏阳河酒业其营收、利润连续下滑属意料之中。
    大元股份重组大事记
    最近两年，浏阳河酒业通过商标授权许可方式授权部分公司经营浏阳河特定系列产品，2013年1月-10月，商标授权经营公司湖南中商浏阳河销售公司、湖南浏阳河酒业有限公司河北市场管理部等公司累计实现销售收入8.04亿元，预计全年度销售收入10.19亿。从去年年底开始，浏阳河酒业陆续整合这些授权合作公司，对其经销商、销售网络进行整合。
    在基酒生产上，浏阳河酒业主要依靠外购。大元股份表示，浏阳河酒业曾先后与五粮液酒厂、四川宾宴酒厂、贵妃酒厂合作，采用湘牌川酒的运营模式以解决自身产量不足的问题。由于浏阳河酿酒工业园窖池尚未完全竣工，加上窖池的窖泥培养需要一段时间，所以未来三年内，浏阳河酒业的基酒基本需要外购来满足生产需要。这意味着未来三年会有庞大的采购基酒开支。根据对未来三年的业绩规划，浏阳河酒业未来三年需要采购的基酒预计分别不低于2.53亿元、5.06亿元、8.23亿元。
    事实上，在收购浏阳河酒业之前，大元股份曾经热炒“黄金矿”，但最终以失败告终。大元股份现任实际控制人为邓永新，其持有上海泓泽50%股权。筹划股权转让或许正是因为邓永新对于大元股份的“失望”。邓永新于2012年8月29日，从大元股份前任实际控制人杨军手中接过上海泓泽的控制权，2012年10月9日，邓永新刚刚入主不久的大元股份发布公告称，拟以非公开增发募集资金的方式继续此前大元股份的黄金梦——收购珠拉黄金。
    然而，2013年8月，大元股份继续公告，由于近期黄金价格大幅下降，对大元股份本次拟收购资产的盈利能力造成了不利影响，为了保护中小股东利益，公司与保荐机构财通证券经审慎研究，于2013年7月19日同时向中国证监会报送了撤回本次非公开发行股票申请文件的请示，证监会也决定终止对该行政许可申请的审查。
投资快报 2014年01月22日